怎樣才是好的上市公司？宋志平：首要是聚焦主業

什么樣的公司才是好的上市公司？中國上市公司協會會長、中國企業改革與發展研究會會長宋志平在近日舉行的諾亞財富2021年會上對此剖析稱，首要標準的是主業突出。“如果仔細看這些上市公司，會發現出了問題的公司，除了違法亂紀的，像康美藥業、康得新這種，絕大多數出在偏離主業、盲目擴張上。本來公司好好的，有了錢就開始亂做，最后做不下去，收不了場。絕大多數問題都出在這。”除此之外，他表示，好的上市公司還須具備的條件包括規范治理、業績優良、核心競爭力（創新能力）及承擔社會責任。

回顧在中國建材和國藥集團的企業經營體會，宋志平認為，第一是業務聚焦。但企業之所以能快速發展壯大，資本市場的力量尤為關鍵。“雖然資本市場不盡如人意，但是資本市場這些年對于中國的各類企業，不管國企、民企、創業企業、中小型企業，都給了巨大的支持，也支持了中國經濟的發展。”他在展望“十四五”期間的資本市場發展方向時強調，增加直接融資的比重至關重要，要大力發展機構投資者。

宋志平資料圖

聚焦主業與利用資本市場圍繞“主業突出”，宋志平結合最近赴企業調研的體會談到，過去四年中，赤峰黃金削減出血點、只剩下黃金業務和金屬銅業務，“這幾年經營得非常好，資產負債率低，經濟效益也很好。這就是主業突出。企業業務做亂了，就要業務歸核化，要減掉非核心業務。近期個別航空和房地產公司出現問題，就是由于盲目擴張，企業的財力和人力物力跟不上擴張的速度，那一定會出問題。”

聚焦主業，正是被譽為中國版稻盛和夫的宋志平本人長期堅守的企業經營之道。1956年出生的宋志平在大學畢業后即分到北京新型建筑材料總廠工作，從技術員開始一路成長為中國建材董事長。他是首位同時擔任兩家央企的“雙料董事長”，帶領中國建材集團和中國醫藥集團兩家央企雙雙進入世界500強。他于2002年調任中新集團（中國建材前身）總經理時，該集團營收只有20億元，到其2019年卸任時，企業年收入達4000億元。宋志平擔任國藥集團一把手的5年間，國藥集團營業收入從300多億元躍升至2500億元。

“我做企業做了40年，所在企業都是充分參與競爭的，也都是由小做到大的。如果讓我說說做企業這么多年，到底關鍵點是什么？第一是聚焦。我在北新建材其實只做一個產品——石膏板，普通得不能再普通，但是今天它的石膏板在全國市場的占有率達到60%。一個很普通的產品，每年有180億的收入，有三四十億的凈利潤。我在中國建材集團就只做建材，不去做別的，在國藥集團就只讓做醫藥領域里的業務，不要越雷池一步，這是我的一個體會。”他在前述年會上說道。

在此基礎上，無論是中國建材集團還是國藥集團，都經歷了聯合重組、行業整合，“中國建材和上千家民營企業進行了混合所有制的改革，國藥和600多家醫藥分銷企業進行了混合所有制的改革，這兩家企業都從規模很小的企業變成了世界500強的大公司，兩家企業都很特別。中國建材集團國有股其實只有25%，75%是社會股東，國藥的國有股只有35%，65%是社會股東，也就是說把大家充分聯合起來，這樣有利于市場健康，也有利于價格的穩定，有利于企業效益的增長。

宋志平特別強調稱，在企業成長過程中，利用資本市場尤為重要。“北新建材之所以能夠起死回生，中國建材之所以能夠由小到大，國藥之所以能夠迅速發展，其實根本上都是得益于資本市場。”1997年他帶領北新建材在深交所上市，2006年帶領中國建材在香港聯交所上市，2009年帶領國藥在香港聯交所上市。“這么多年來，中國建材一共有14家上市公司，國藥有6家上市公司，這兩家企業加起來有20家上市公司，假定沒有這些年的上市融資，我想這三家企業今天可能都不存在了。”

言及資本市場的意義時，他說，資本市場支持了國企改革、民企發展和科創事業。其中，目前央企控股上市公司的資產占央企總資產的76%，利潤占整個央企利潤的88%。研究發現，國企和央企的變化，實際上是來源于市場的改革和上市的改造。好的民營企業能快速發展，也大都得益于資本市場。“我前天剛剛從福建回來，先后去了寧德時代、福耀玻璃這兩家上市公司。寧德時代現在有約1.5萬億元的市值，福耀玻璃有約1200億元的市值，發展都非常快，兩家企業都是民營企業。”

科技創新也離不開資本市場。宋志平稱，科創板到現在只有兩年多的時間，但IPO已經累計募集了4000多億元，占到同期A股IPO融資總額的40%以上，有力地支持了創新。除了科創板，為了支持中小企業的創新發展，北交所成立。“中小企業，特別是那些專精特新小巨人，存在融資難、融資貴的問題，怎么加以支持？就要靠北交所來全力支持中小企業的發展，提供發展所需的資金。”

中國資本市場建設要提高直接融資比重

中國的資本市場未來還有哪些發展方向？宋志平在發言中表示，在“十四五”期間，關于資本市場，主要有三件事：

一是完善注冊制。今年中央經濟工作會議又專門提出了全面實行股票發行注冊制。

二是常態化退市。宋志平介紹，僅今年初到現在，就有新的上市公司500多家，募集4000多億資金。北交所一設立，中小企業要上市，上市速度進一步加快。“但是同時也要看到，不能只進不出。美國現在有4900家上市公司，每年可能增加三四百家，退市三百來家，就是說8%左右要退市。而我們有些上市公司不愿意退，因為上市不容易。地方政府不愿意，股民不愿意，上市公司也不愿意。可不吐故納新怎么行？流水不腐，戶樞不蠹，必須要流動起來。”

他著重分析了提高直接融資比重的重要性。直接融資即通過企業間融資，通過私募基金融資，通過上市直接投到企業里去，形成多層次的資本市場，分享企業發展的紅利。間接融資就是通過銀行，錢存在銀行，銀行再借給企業。“中國直接融資的比例有12%。美國是90%。我們的問題是，大量的資金通過間接融資，從銀行貸款，財務成本較高。”

他說，對比中國和美國的世界500強企業，如果看凈利潤，中國公司比美國公司還有差距，但如果看息稅前利潤，中國公司做得還是不錯的。“現在我們融資難、融資貴，也是因為千軍萬馬都上了一根獨木橋，都要跑銀行融資。這不光推高了融資成本，同時給銀行也帶來了巨大的風險。所以要特別強調加大直接融資。如果我們把直接融資和間接融資的比例調過來，企業的財務成本就會大大降低。”

“要直接融資，每一個人去買股票，這是一種方法，但最重要的可能還是我們要大力發展機構投資者。”宋志平說，國內的機構投資者還不夠。“中國現在有1.9億投資者，但絕大多數都是散戶，機構投資者只有40多萬。現在我們也在把大家的資金向機構投資者歸集，因為投資不是件容易的事。無論在香港還是歐美，實際上老百姓的錢主要是放在機構里，機構是一些專業理財的人，他們來決定、來判斷，從而減少我們個體購買股票的散戶的風險。”

宋志平認為，要做好資本市場有四件事。其一是經濟基本面要好，“我對基本面的看法，還是積極正面的。”

其二是監管水平要跟上。“我們現在是‘兩康’，康美藥業、康得新兩個造假案，給上市公司敲響了警鐘。康美案的判決里會計事務所、獨董都受罰，這是里程碑式的事件，充分體現了監管的零容忍，既然定了制度，就都要按照規則做。資本市場要推進市場化、法治化、國際化。”

三是提高上市公司質量。2020年10月國務院出臺了《關于進一步提高上市公司質量的意見》，文件有6章17條，核心內容是兩點：一是規范治理；二是做優做強，做優是業績，做強是競爭力。

第四件事是投資者生態建設。國內有1.9億投資者，只有40多萬個機構投資者，是一種很特殊的投資生態。一方面，要大力發展機構投資者，另一方面，還要保護中小股東的利益，讓中小股民有獲得感。